Buenos días, queridos tomadores de riesgo.
“El patio de mi casa es muy particular: se cierra y se abre igual que los demás”.
En algún patio de los años ochenta, un grupo de niñas cantaba esa ronda sin sospechar que, décadas después, la letra describiría con precisión el Estrecho de Ormuz: se cierra, se abre, amenaza con volver a cerrarse y obliga al mundo entero a girar a su alrededor.
Solo que esta vez no hay chicos tomados de la mano. Hay drones, petroleros y una ruta por la que circula buena parte de la energía global. Y, como en La historia sin fin, cada vez que el relato parece resolverse aparece una nueva amenaza: tensión geopolítica, petróleo caro, mercados nerviosos y bancos centrales obligados a revisar sus planes.
El Brent volvió a superar los USD 100 antes de retroceder. Traducción para las empresas: si el petróleo se mantiene alto, la inflación global vuelve a escena, la baja de tasas se posterga y el costo de financiarse afuera permanece elevado por más tiempo.
La Reserva Federal se reúne esta semana y mantendría la tasa entre 3,50% y 3,75%. Pero el debate ya no gira únicamente alrededor de cuándo bajarla. Las últimas minutas mostraron que algunos miembros ven argumentos para subirla y que una parte importante del Comité considera posible terminar el año con una tasa superior a la actual.
Kevin Warsh, presidente de la Fed desde mayo, deberá explicar cómo se sostiene la promesa de flexibilización mientras la inflación vuelve a amenazar. Algo parecido a anunciar una dieta mientras llega a la mesa un sanguche de milanesa completo: técnicamente posible, pero cada ingrediente reduce las probabilidades.
Wall Street sintió el cambio de clima. El Nasdaq perdió 2,1% en la semana: Alphabet (Google) anunció mayores inversiones y Tesla decepcionó con su flujo de caja. El mercado descubrió que hasta la inteligencia artificial, en algún momento, tiene que pasar por Tesorería.
Para las carteras cargadas de tecnológicas, esta semana será especialmente relevante: Microsoft, Meta, Apple y Amazon deberán demostrar que el enorme gasto en inteligencia artificial empieza a traducirse en ingresos.
Argentina: comprar tiempo
El dólar mayorista cerró en torno a $1.480 y el minorista en $1.520. Movimiento ordenado, pero persistente: no fue una corrida; tampoco una manifestación espontánea de amor por el peso.
El dato importante está detrás: la inflación acumulada de 2026 (16,8%) supera la variación del dólar oficial (3%). En criollo, el peso sigue caro. Para los exportadores, el margen se comprime. Para quienes importan insumos o evalúan adquirir equipamiento en el exterior, la ventana continúa abierta. Mientras dure.
La buena noticia es que el Banco Central compró más de USD 1.100 millones durante la semana y acumula cerca de USD 12.600 millones en el año. Moody’s elevó la calificación soberana, completando la mejora ya reconocida por S&P y Fitch.
Más reservas y una mejor nota contribuyen a reducir el riesgo de un sobresalto cambiario en el corto plazo. No lo eliminan.
Neuquén colocó USD 500 millones a ocho años al 7,65% anual con una demanda que duplicó la oferta. El mercado financia proyectos argentinos cuando encuentra recursos, capacidad de repago y cierta distancia de la política nacional.
Para las carteras en dólares, el crédito subsoberano y corporativo ligado a Vaca Muerta sigue siendo de lo más buscado. Y, precisamente por eso, está cada vez menos regalado: la oportunidad continúa, pero exige mayor selectividad en precio y duración.
La actividad mostró señales menos cómodas. El EMAE cayó 0,5% mensual en mayo y la confianza del consumidor retrocedió 4,8% en julio, con mayor impacto entre los hogares de menores ingresos. Quienes venden en el AMBA probablemente ya lo sabían antes que las estadísticas.
Inocencia Fiscal 2.0: siga el baile, siga el baile…
El Gobierno envió al Congreso una ampliación del régimen de Inocencia Fiscal: elimina límites patrimoniales, permite corregir discrepancias y ofrece garantías para incorporar parte de los USD 170.000 millones que permanecen fuera del sistema.
La intención formal es reducir la sospecha permanente sobre el contribuyente. La financiera es más concreta: captar dólares baratos, producto de un cepo que todavía limita las alternativas de quienes los tienen.
Un analista lo resumió como un “siga, siga”. Mientras el Tesoro pueda financiarse internamente en dólares, a rendimientos que definió provocativamente como “below Treasuries”, puede postergar la salida plena a los mercados internacionales.
Para quienes evalúen regularizar activos, la letra chica del proyecto requiere asesoramiento tributario y legal antes que entusiasmo.
Y un recordatorio general: una tasa artificialmente baja dentro de un mercado regulado no convierte a la Argentina en un crédito más seguro que Estados Unidos. Solo demuestra que los controles también pueden fabricar financiamiento. Durante un tiempo.
Los argentinos no guardan dólares en el colchón únicamente por razones fiscales. Los guardan porque el colchón, hasta ahora, modificó menos veces sus condiciones contractuales que la República Argentina.
Qué mirar esta semana, y por qué
Lunes 27: Índice de Confianza en el Gobierno, UTDT. Si confirma el deterioro de la confianza del consumidor, agregará ruido político. El mercado lo lee como termómetro electoral.
Martes 28: Inicio de la reunión de la Fed.
Miércoles 29: Decisión de la Fed y conferencia de Kevin Warsh; balances de Microsoft y Meta, Licitación MECON. La reunión del FOMC se desarrollará el 28 y 29 de julio. Si Warsh endurece el mensaje, podrían subir las tasas largas y aumentar la presión sobre bonos y acciones tecnológicas.
Jueves 30: PBI y PCE de Estados Unidos; Banco de Inglaterra; balances de Apple y Amazon. El PCE es la medida de inflación preferida por la Fed y será determinante para el tono con el que el mercado ingrese en agosto.
Viernes 31 : Banco de Japón; inflación europea; PMI de China; balance cambiario del BCRA. Este último permitirá distinguir si los dólares del Central provienen del comercio o del endeudamiento y el nivel de dolarización de los individuos.
Será una semana de bancos centrales, balances y confianza política, atravesada por una misma pregunta: cuánto puede durar un equilibrio sostenido más por restricciones y excepcionalidades que por reglas capaces de sobrevivir al próximo capítulo.
En La historia sin fin, la Nada avanzaba cuando se perdía la capacidad de imaginar un futuro. En economía, la amenaza aparece cuando empresas, familias e inversores dejan de creer que las reglas de hoy seguirán vigentes mañana.
Alberdi lo escribió hace más de 150 años: el capital no necesita invitaciones grandilocuentes; necesita seguridad para llegar y razones para quedarse.
Captar los dólares del colchón compra tiempo. Acumular reservas aporta tranquilidad. Pero nada de eso reemplaza la construcción más difícil: que el ahorro deje de sentirse refugiado y empiece a comportarse como inversión.
Buena semana.
Regina
