Muy buenos días, queridos tomadores de riesgo.
La semana pasada dejó una postal bien argentina: afuera el dólar se debilitó, las tasas largas bajaron y el mercado global empezó a imaginar una Fed menos severa. Adentro, en cambio, el dólar subió, el BCRA compró poco, la política hizo ruido y, aun así, el riesgo país tocó mínimos de ocho años.
Argentina, como siempre, no sigue el guion internacional: lo adapta, cambia el elenco a mitad de función y después pregunta por qué transpira el público.
El mundo respiró
La gran pregunta global fue qué tan apurada está la Fed. El dato de empleo de Estados Unidos vino flojo: apenas 57.000 nuevos puestos en junio, contra 115.000 esperados. Mayo, además, fue revisado a la baja.
La tasa de desempleo bajó a 4,2%, pero por menor participación laboral. Es decir: no entró más gente al boliche; algunos dejaron de hacer la fila.
El mercado leyó rápido: si la economía se enfría, la Fed tiene menos margen para hacerse la heroica. Bajaron los rendimientos de los Treasuries, aflojó el dólar global y volvió algo de apetito por riesgo. En Wall Street fue “la Fed puede aflojar”. En Buenos Aires, más práctico: “¿y si esto alcanza para que nos compren un Bonar?”.
El DXY quedó cerca de 100,8, camino a su peor semana desde abril. Semana corta en Estados Unidos por el feriado del viernes, pero suficiente para que los mercados cerraran en máximos. Wall Street también tiene lo suyo: se asusta el miércoles, se recompone el jueves y se toma el viernes feriado como si nada hubiera pasado.
IA: la factura también es inteligente
El susto vino por semiconductores. Intel, AMD y Nvidia cayeron tras un informe que sugirió que ciertas optimizaciones de OpenAI podrían reducir la necesidad de GPUs.
Hasta ahora, la inteligencia artificial justificaba casi todo: múltiplos, capex, data centers, chips y alguna fantasía de valuación con más fe que balance. Pero el mercado, cada tanto, tiene ataques de lucidez: pregunta cuánto cuesta, cuándo vuelve y quién paga la cuenta.
Aun así, los índices cerraron arriba. La rotación favoreció a Apple, Alphabet, Meta, Microsoft, Amazon y Tesla. Menos amor por los fierros, más entusiasmo por las plataformas. La IA sigue viva, pero ya no alcanza con decir “GPU” tres veces frente al espejo para que aparezca el múltiplo.
Argentina: dólar local con vocación artística
Mientras el dólar global aflojaba, el dólar local decidió hacer carrera solista. El mayorista subió 0,8% hasta $1.488,50 y el minorista avanzó 1% hasta $1.510, el nivel más alto desde octubre de 2025.
Las razones fueron nuestras: menor liquidación del agro, arranque del segundo semestre, algo de ruido político y esa pulsión nacional de mirar el dólar apenas alguien mueve una silla en Casa Rosada.
El BCRA compró apenas USD 222 millones en la semana, el registro más discreto desde que empezó la recomposición de reservas. Las reservas brutas, sin embargo, subieron USD 1.156 millones hasta USD 48.237 millones.
La tranquilidad cambiaria, cuando aparece, conviene mirarla con cariño pero sin ingenuidad. En Argentina, a veces el dólar no baja: simplemente espera que termine la publicidad.
Repo: comprar calendario
La noticia financiera importante fue la refinanciación del repo del BCRA. Se renovaron USD 6.000 millones con bancos internacionales, llevando vencimientos de 2026-2027 a septiembre de 2028. Hubo ofertas por USD 8.250 millones.
Buena señal. No resuelve todo, pero compra tiempo. Y en economía argentina, comprar tiempo es casi tradición nacional: algunos compran dólares, otros inmuebles, y el BCRA compra calendario.
Además, el Gobierno anunciaría un Programa Financiero 2026-2027 “completamente cerrado”. Veremos. En Argentina, la palabra “cerrado” siempre merece un asterisco, una nota al pie y, si se puede, una escribana.
Inflación a la baja, bolsillo finito
El IPC de junio se publicará recién el 14 de julio, pero las consultoras proyectan entre 1,8% y 1,9%, el registro más bajo desde agosto de 2025. Muy buen dato.
La contracara: la recaudación real cayó 7,4% interanual y la morosidad de créditos a hogares llegó casi al 13% en mayo; en fintechs, 32%. La macro ordena, pero la micro pasa factura. El consumidor no desapareció: empezó a mirar el resumen de la tarjeta como quien abre un análisis clínico.
RIGI y el nuevo mapa del país
Del lado positivo, las exportaciones crecieron 34% en mayo. Eco Go proyecta un superávit comercial de USD 22.500 millones para 2026, casi el doble del saldo positivo de 2025. Si se confirma, Argentina no solo estaría acumulando dólares: estaría cambiando la fuente de esos dólares.
El RIGI ya suma 20 proyectos aprobados por USD 45.700 millones, con otros 17 por USD 77.800 millones en evaluación. Energía, minería, litio, cobre, gas. La parte menos televisiva y más importante.
No es solo una nueva matriz productiva: es otro modelo de país. Durante décadas, la Argentina económica se pensó alrededor de la zona núcleo, horizontal, pampeana, agroindustrial y portuaria. El nuevo mapa empieza a correrse hacia una Argentina más vertical, cordillerana, energética y minera.
Del país que miraba al puerto al país que empieza a mirar la cordillera. Federalismo puro. Alberdi estaría orgulloso. Aunque pediría ver la letra chica: liberal sí, distraído no.
Bonos, vencimiento y semana corta
El riesgo país bajó a 415 puntos básicos, mínimo desde abril de 2018. Los bonos siguen firmes: Globales +0,6% y Bonares +0,3%. El mercado convalida, aunque con esa prudencia argentina de quien aplaude sentado cerca de la salida.
El test llega el jueves 9 de julio: vencen USD 4.391 millones de capital e intereses de Bonares y Globales, cerca del 44% de todos los pagos en dólares previstos para 2026.
La semana local será cortísima: feriados, poco volumen y partido de la Selección el martes. En un chat de mercado lo resumieron perfecto: “el PBI no se va a recuperar jamás de este golpe”.
Con tan pocas ruedas, habrá que mirar menos cantidad de datos, pero con más lupa: pago de deuda, reacción de bonos, reservas netas, compras del BCRA, dólar en todas sus versiones, futuros, liquidación del agro y tasas en pesos. Afuera, la brújula seguirá siendo simple: Treasury a 10 años, DXY, petróleo y cualquier dato que cambie la expectativa sobre la Fed.
Cuando hay poca liquidez, cualquier movimiento parece más dramático de lo que es. Algo así como mercado de verano, pero con bufanda, feriado patrio y Excel abierto.
En síntesis
La semana dejó una paradoja argentina: el dólar global aflojó, el local subió; el BCRA compró poco, pero las reservas crecieron; la política hizo ruido, pero el riesgo país tocó mínimos de ocho años.
El mundo dio aire. Argentina lo usó, como siempre, con talento, ansiedad y administración artesanal del sobresalto.
La confianza no se decreta ni se refinancia: se construye. Como un equipo serio. Como una cartera bien armada. Como la paciencia de los inversores argentinos, que ya debería cotizar en BYMA con ticker propio.
Buena semana. Vamos Argentina!!!!
