🌍Internacional
La escalada entre EE.UU., Israel e Irán confirma algo que ya veníamos viendo: el orden global dejó de ser estable y pasó a ser… volátil por diseño. La geopolítica ya no es ruido de fondo; es variable estructural. Y cuando la variable estructural se mueve, los portafolios también.
Para los mercados, el canal inmediato es energía. El Estrecho de Ormuz concentra cerca del 20% del comercio mundial de crudo y gas. Si ese cuello de botella se altera, el petróleo puede escalar con rapidez, reactivar presiones inflacionarias y volver a incomodar a los bancos centrales justo cuando empezaban a respirar.
Hoy existen amortiguadores —inventarios, capacidad ociosa de OPEP+, reservas estratégicas— pero el equilibrio es frágil. Esto se evalúa minuto a minuto, no con optimismo voluntarista ni con dramatismo televisivo.
En el corto plazo el patrón es conocido: vuelo a la calidad. El capital es miedoso. Busca dólar, Treasuries y oro. Economías emergentes no están en la lista de invitados, y Argentina menos que menos. Para nosotros, el impacto inicial es negativo: spreads más sensibles, menor apetito por riesgo y selectividad extrema.
No es drama estructural. Es contexto. Y mientras dura, duele.
🇦🇷 Local: Chiqui, reformas y el eterno dilema argentino
Mirtha Legrand cumplió 99 años. Noventa y nueve. Más vigente que varias coaliciones, más constante que muchos planes económicos y con una frase que bien podría aplicarse a nuestra macro:
“Como te ven, te tratan. Y si te ven mal, te maltratan.”
El mercado funciona exactamente igual.
En ese marco se aprobó la reforma laboral y la Ley de Glaciares obtuvo media sanción. El trade del año para las provincias del NOA es transparente: apoyo político a cambio de control sobre recursos mineros. Federalismo pragmático. No romántico.
Los Greta Thunberg locales —con argumentos atendibles— recuerdan que hay que cuidar el planeta. Y claro que sí. Pero también hay millones bajo la línea de pobreza. Y para distribuir riqueza, primero hay que generarla. La riqueza no aparece por decreto ni por trending topic.
Si alguien tiene un plan alternativo que no implique producir, exportar e invertir, que lo exponga en PowerPoint y lo auditamos entre todos. Porque en 80 años el experimento de vivir de expectativas no nos llevó precisamente a ser Singapur.
Seguimos tejiendo y destejiendo como Penélope, esperando que la oposición construya una alternativa «razonable». No brillante. No épica. Porque el capital siempre evalúa la alternativa. Y hoy, esa alternativa todavía no cotiza.
🎯Segundo tiempo
La semana arrancó anoche con el Presidente en el Congreso en una sesión que tuvo más temperatura que protocolo. Pero, lejos del griterío, lo importante fue el mensaje: empieza la segunda mitad del mandato y el foco pasa de estabilizar a reformar.
Si el primer tiempo fue bajar inflación y ordenar cuentas, el segundo promete reformas estructurales: propiedad privada más blindada, esquema impositivo nuevo, justicia más ágil, apertura comercial, marco para energía y minería, reducción del Estado. No es una agenda menor. Es rediseño institucional.
Los anuncios generan expectativa. Y la expectativa mueve precios… hasta que pide resultados.
Como diría la Chiqui:
“Yo no soy rencorosa, pero sí memoriosa.”
El mercado tampoco. Ya vio planes ambiciosos antes. Esta vez va a mirar menos el discurso y más la ejecución.
💵 La licitación que acomodó el tablero
La licitación del Tesoro fue el verdadero termómetro financiero. Salieron las letras cortas a tasa fija, apareció el bono hard dollar (AO27), bid to cover 6 a 1 y corte en 5,82% TNA.
Recepción sólida. Sin fuegos artificiales, pero sólida.
La pregunta incómoda queda flotando:
¿No salimos a los mercados internacionales porque no queremos… o porque todavía no podemos?
Mientras siga la restricción cruzada, la licitación primaria es casi un deporte táctico para hacer rulo en dólares. Argentina siempre encuentra creatividad financiera. A veces sería interesante aplicarla también a la productividad.
En el universo en pesos, el mensaje fue claro: tasas overnight en caída, compresión fuerte en LECAPs y señal del Gobierno de que no piensa convalidar una suba agresiva en tasas cortas. las tasas bajan, pero bajo control. El dinero se abarata, pero con supervisión.
📉 ¿Y el resto de los activos argentinos?
Lo que dejó la semana pasada no fue pánico. Fue underperformance. La renta fija en dólares operó más débil que el universo comparable y el riesgo país volvió a subir. No es angustiante. Pero incomoda.
La renta variable cayó más que la región, especialmente el sector financiero. No hubo un evento disruptivo. Lo que hubo fue falta de catalizador. Y cuando falta catalizador, el mercado se vuelve impaciente.
Y esta semana, con el frente internacional tensionado y el clásico vuelo a la calidad en marcha, no debería ser más amable. Cuando el mundo busca refugio, Argentina no encabeza la lista. No es juicio moral; es flujo.
El mercado no está castigando. Pero tampoco está premiando. Está observando.
Como diría la Chiqui:
“Este programa trae suerte.”
Ojalá el programa económico también. Aunque en mercados la suerte ayuda… lo que define es la ejecución.
El relato ya rindió examen. Ahora tocan resultados: reservas que crezcan, flujos que se sostengan y reformas que sobrevivan al primer viento cruzado.
Porque el mercado puede ser paciente. Pero ingenuo, nunca.
🎒 Vuelta al colegio (global)
Estamos en algo más profundo que una coyuntura. El mundo de globalización lineal, dinero gratis y hegemonía indiscutida ya quedó atrás.
Ahora el tablero es multipolar, la geopolítica impacta precios, la demografía pesa y la inteligencia artificial no es solo software: es energía, cobre, centros de datos e infraestructura. Los bits necesitan átomos. Y eso redefine flujos de capital.
El dinero gratis terminó. Las tasas importan. El costo del capital importa. La selección importa.
Convivimos con tecnológicas en máximos y oro en récord. Disrupción y refugio al mismo tiempo. Crecimiento y cobertura en la misma cartera.
En este mundo más caliente, lo viejo no necesariamente funciona, Juan… o sí, quién sabe. Lo que seguro no funciona es invertir con las reglas mentales de 2010.
Diversificación real. Activos estratégicos. Liquidez. Cabeza fría.
No se trata de adivinar el próximo titular.
Se trata de no quedar anclados en un mundo que ya no existe.
Y como toda vuelta al colegio, el que no estudia… repite.
Pero el que estudia, esta vez, puede sorprender.
