🇦🇷 Argentina: zapatitos, reyes magos y un AN29 que dejó gusto a mate lavado, pero calentito
Semana movida para Argentina, donde volvimos —con discreción, decisión y el clásico “no hagan olas”— al mercado de deuda en dólares con el nuevo AN29. La reacción del mercado fue digna de asamblea de consorcio:
- Para algunos, los USD 1.000 millones al 9,26% dejaron un “gusto a poco”.
- Para otros, el simple hecho de colocar deuda en dólares sin necesidad de sacar al ministro en andas ya es noticia alentadora. Recordatorio amistoso: esto es una maratón, no un 100 metros llanos (y mucho menos un 100 metros con vallas cambiarias).
La tasa final vino ayudada por el incentivo a aseguradoras y reaseguradoras para financiarse vía cauciones solo si compraban soberanos en el primario. ¿Truco? ¿Ingeniería? ¿Optimización de incentivos? Llámele como quiera: funcionó y eso ya es un montón por estas pampas.
Lo central
No es el final del camino; es un paso más en la dirección correcta. Y en un país acostumbrado a tropezar hasta en terreno llano, un paso bien dado merece mencionarse.
Mientras tanto, el desafío inmediato sigue ahí, mirándonos fijo: el Tesoro necesita USD 4.200 millones para cubrir los vencimientos del 9 de enero. El mercado, disciplinadamente, ya dejó los zapatitos en la ventana para que los Reyes Magos traigan un repo con bancos privados. Economía, por su parte, sigue acumulando dólar por dólar (esta semana sumó USD 270 millones, casi con la precisión de quien junta figuritas para completar el álbum).
En el frente político, el Gobierno convocó a sesiones extraordinarias del 10 al 30 de diciembre para tratar Presupuesto, reforma laboral e “inocencia fiscal”. Una agenda que intenta ordenar 2026… porque 2025 todos esperamos que termine pronto.
En paralelo, se anunció la baja de retenciones para soja, maíz y trigo —una medida celebrada por el sector y que aporta oxígeno, aunque no resuelve todo el cuadro.
La inflación de noviembre, en 2,5%, vino algo por encima del REM, pero dentro de un esquema de desinflación que todavía requiere consistencia. El Tesoro, por su parte, logró renovar $13 billones en un mercado que no exigió premios desmedidos.
En síntesis
Argentina avanza sin épica, sin banda sonora, sin fuegos artificiales… pero avanza. Es un camino que exige paciencia inversora y estómago a prueba de sobresaltos, sí. Falta muchísimo, también.
Pero por una vez, vale mirar el vaso medio lleno. En una semana de diciembre en Argentina, no es poco.
🌍 Internacional: la Fed baja, Japón sube y el mundo nos recuerda que existe vida más allá del dólar MEP
Después de semanas obsesionados con si Argentina coloca, no coloca, o coloca con truco… respiremos.
El mundo siguió girando, los bancos centrales también, y vale la pena levantar la cabeza del loop infinito llamado “Argentina” para recordar que afuera pasan cosas. Y pasan rápido.
La Reserva Federal recortó la tasa por tercera vez consecutiva y dejó la puerta entreabierta a una pausa. El mensaje fue claro: el mercado laboral muestra señales de fatiga y la tasa ya está “dentro del rango neutral”. Nada épico, pero sí un giro silencioso. No fue la típica Fed unida y zen:
- Tres disidentes (inusual en seis años).
- Un comunicado que guiña un “podemos pausar aquí”.
- Y un Powell más contemplativo que de costumbre, reconociendo “riesgos significativos” en el mercado laboral.
El dato político no es menor: Powell termina su mandato en 2026. Trump elegirá a su sucesor, y eso abre una ventana de incertidumbre que los mercados todavía no terminaron de digerir.
Mientras tanto, en Japón ocurre lo impensable para quienes hicieron carrera con el yen carry trade: el Banco de Japón se prepara para subir tasas otra vez. Después de 20 años de yen “gratis”, la fiesta del financiamiento barato llega a su fin.
Cuando EE.UU. baja y Japón sube, el diferencial se comprime y la estrategia que movió flujos globales durante décadas empieza a desarmarse. Si el yen deja de ser la moneda para apalancarse, muchas fichas del tablero global se reacomodan.
En paralelo, el dólar —esa unidad de medida que tratamos como roca sólida— muestra grietas: déficits crecientes, política fiscal expansiva y ahora un ciclo de baja de tasas antes de lograr el 2% de inflación.
Y sin embargo, seguimos midiendo todo en dólares… incluso las compañías de Inteligencia Artificial, que hoy cotizan en máximos históricos denominados en una moneda que pierde valor estructuralmente.
La pregunta incómoda queda flotando: ¿están realmente caras, o el dólar es un termómetro que marca más fiebre de la que hay?
Los metales, por su parte, siguen enviando señales: el oro cerró el año en máximos nominales. Cuando la moneda fiduciaria titubea, el refugio milenario vuelve a escena sin pedir permiso.
🔎 Y entonces… ¿dónde está el valor?
Con la Fed aflojando, Japón endureciendo, el yen despertando de su siesta de dos décadas y el dólar erosionándose de a pequeñas mordidas, quizá la pregunta relevante para 2026 no sea “qué activo está caro o barato”, sino:
¿En qué moneda estamos midiendo el valor? ¿Y qué significa “caro” si la unidad de cuenta viene fallada de fábrica?
A veces el problema no es el activo.
A veces, es el manual de instrucciones.
