🌍 Internacional – Cuando nadie sabe qué hacer, todos recomiendan lo mismo
La semana pasada fue un risk-off de manual. Nada muy original: alcanza con que la Fed no te de lo que querés… para que el mercado te recuerde quién manda.
Los bancos centrales, fieles a su naturaleza, aplicaron su estrategia más sofisticada: no hacer nada… pero explicarlo en conferencias de prensa.
La Fed se quedó en 3,5%–3,75% mientras “evalúa riesgos”, actividad que, nobleza obliga, viene perfeccionando hace décadas. El BCE hizo lo propio por sexta reunión consecutiva, aunque Lagarde deslizó que el conflicto en Irán “dinamita las bajas de tasas”.
Los bancos de inversión hicieron el resto: tradujeron ese comentario como una posible suba en abril.
Europa, en cuestión de semanas, pasó de “ya bajamos” a “capaz subimos”. Un pivot de manual… que, por pudor colectivo, nadie quiere llamar pivot.
El mercado, mientras tanto, sigue en su deporte favorito: no decidir.
¿Es una crisis estructural o un susto pasajero? Nadie lo sabe… pero todos tienen una opinión firme y un gráfico que la justifique.
La estrategia estrella vuelve a ser el clásico barbell: apostar a los dos extremos y después explicar por qué siempre tuvo sentido.
Si esto es transitorio, ganás con bonos largos, Nasdaq y emergentes — es decir, recomprás lo que vendiste en pánico hace dos semanas. Si esto es estructural, ganás con oro, energía y dólar — o sea, lo que juraste no tocar porque “ya estaba caro”.
En un escenario comprás lo que liquidaste. En el otro, lo que evitaste.
Y en ambos… pagás comisión.
Bienvenido a los mercados: donde la única certeza es que siempre parece obvio… después.
🇦🇷 Local – Orden macro, dudas micro (y paciencia nivel monje tibetano)
💬 Caputo en el IAEF: la plata está, la explicación… en breve
Caputo confirmó que tiene los USD 9.000 millones para cubrir los próximos vencimientos. Los detalles llegarán “en dos o tres meses” — que en la city se traduce como: confíen, después vemos.
Descartó volver a Wall Street… aunque reconoció que lo evaluaron. Una puerta que no se usa, pero tampoco se clausura.
Mientras tanto, Milei sigue proyectando inflación cero para agosto.
El mercado, educado: escucha, toma nota… y ajusta el riesgo país por las dudas.
📊 Precios: mayoristas en modo zen, minoristas en modo “estoy mirando”
Inflación mayorista de 1,0%, mínimo desde mayo 2025, con importados directamente en deflación. En la comparación interanual, corren al 25,6%, bastante por debajo del IPC minorista (33%).
En criollo: los costos bajan. Ahora falta que alguien le avise a la góndola.
El problema no es técnico, es cultural: el comerciante argentino traslada subas en tiempo real… y las bajas las deja en observación, como si fueran un activo ilíquido.
📈 Economía real: 2025 fue la fiesta, enero 2026 la cuenta
4,4% de crecimiento en 2025. Consumo y exportaciones empujando. Todo muy prolijo.
Enero 2026: -1% interanual.
La foto es conocida: energía y minería en modo primer mundo… el resto tratando de llegar a fin de mes.
Un asado donde la mitad salió perfecta y la otra sigue esperando fuego.
Las consultoras ya bajan expectativas: menos del 3% para 2026. Y con los mismos motores de siempre.
Porque sin crecimiento no hay demanda de dinero. Y sin demanda de dinero… la desinflación empieza a perder épica.
🥶 Economía fría: crédito ausente, mora presente
Sin crédito no hay expansión. Pero sí hay consecuencias.
La irregularidad en los créditos a hogares creció casi 4 veces en un año: pasó de 2,67% en enero de 2025 a 10,6% en enero de 2026.
No es estadística: es la radiografía de una clase media que tomó crédito cuando el sistema se abrió, con tasas que nadie leyó bien en la letra chica y que ahora no puede pagar. Haciendo doble click, vemos que los préstamos personales llegaron al 13,2% de mora y las tarjetas, al 11%. El dato más alarmante es cuando uno sale del sistema bancario formal: 25% en billeteras y financieras no bancarias. Uno de cada cuatro pesos prestado por fuera del banco tradicional no está volviendo. El sistema aguanta. Las familias, con más dificultad.
Mientras tanto el ICC cayó a 42,03 puntos en marzo, con el GBA liderando la baja. La forma técnica de decir que en el conurbano el optimismo se terminó antes que en el resto del país.
No es crisis. Pero tampoco es recuperación.
Es ese punto incómodo donde la macro mejora… y la vida cotidiana todavía no se entera.
🌾 Agro & Fertilizantes: el productor haciendo geopolítica sin querer
Con el gas representando cerca del 80% del costo de producción de la urea, el fertilizante subio 45% en el último mes. Cuando se encarece la energía o se interrumpe su suministro, el impacto se traslada rápidamente al mercado de insumos agrícolas.
Y la decisión hay que tomarla ya.
El productor, en modo multitasking extremo: precio internacional, tipo de cambio, clima… y ahora Medio Oriente.
MBA en geopolítica, pero sin haberlo pedido… ni financiado
📉 Riesgo País: cuando el mundo estornuda, nosotros nos engripamos
De 476 a 633 puntos.
No es Argentina. Es el mundo.
Pero Argentina, fiel a su estilo, amplifica.
Mercado standalone, sin flujos pasivos, sin red.
Cuando hay viento a favor, nadie te empuja. Cuando hay viento en contra… te explican que es externo.
📊 JPMorgan Handbook 2026: interesante… pero todavía no comprable
JP Morgan lo resume sin vueltas: los bonos ya ajustaron, las acciones todavía no.
Valuaciones bajas, sí. Pero más por falta de compradores… que por exceso de oportunidades.
Argentina no está en los índices, no está en los flujos, no está en el radar automático. Es ese activo que todos analizan… pero nadie ejecuta.
¿El catalizador? Volver a ser emerging. ¿La condición implícita? Que esto deje de parecer transitorio.
Mientras tanto: Galicia y Vista. Apuestas a que esta vez… el rebote tiene segunda temporada.
📌 Síntesis
La macro ordena. La inflación baja. El discurso cierra.
Pero la economía real duda, el crédito no arranca y el mercado sigue mirando con un ojo abierto.
Argentina dejó de ser el problema urgente… y pasó a ser la duda estructural.
Esta semana corta —entre día no laborable y feriado— trae dos pruebas simples: confianza en el Gobierno y licitación del Tesoro.
Uno mide lo que se dice. El otro, lo que se pone.
Ahí es donde se ve si esto es plan… o apenas entusiasmo bien presentado.
