Afuera, los mercados internacionales siguen intentando decidir si la Inteligencia Artificial es el motor del futuro o simplemente la forma más cara de repetir la historia de siempre: burbujas disfrazadas de disrupción. Porque, seamos sinceros, las burbujas no nacen del código, nacen del clima: tasas bajas, liquidez suelta y optimismo pavote. Pero claro, ahora la culpa es del algoritmo. Mientras NVIDIA entrega resultados que harían llorar de emoción a cualquier CFO, el mercado la castiga igual: vivimos en la era millennial de la baja tolerancia a la frustración; si el crecimiento no viene ya mismo, lo mandan al olvido sin pestañear.
Por su parte, el mercado laboral americano se enfría sin desmoronarse mientras la Fed mira los datos como quien revisa un test de antígenos, esperando un negativo para animarse a salir. En ese clima, la probabilidad de un recorte en la reunión del 9 y 10 de diciembre saltó al 70%, esa zona donde los inversores creen ver brotar el corazoncito dovish de Papá Powell. Con el susto global, no sorprendió la caída en las tasas de los Treasuries: clásico vuelo a la calidad, ese reflejo automático que aparece cuando el mercado huele humo. Lo relevante no es el susto sino la señal: con la curva inclinándose hacia abajo y el giro de la Fed prácticamente priceado, la duration deja de ser mala palabra y empieza a ser oportunidad. Cuando el elefante se mueve, uno no discute: se corre.
En casa, las noticias llegaron con aroma a “normalización”, ese concepto que conviene manejar con pinzas. Los precios mayoristas marcaron un 1,1% y el BCRA acompañó con un recorte de tasas del 22% al 20% justo antes de la licitación del Tesoro, lo que impulsó un rally en los bonos CER y en los pesos a tasa fija. Es la primera estación de un ciclo de bajas que empieza a insinuarse: tiempo de estirar duration y sumar convexidad, dejando de mirar la parte corta de la curva como si fuera la última galletita del paquete. La relajación de encajes —3,5 puntos menos desde el 1° de diciembre y la posibilidad de integrar otros 3,5 p.p. con bonos públicos— agrega liquidez y quita presión sobre las tasas. Un mensaje claro: el BCRA quiere un sistema financiero que deje de pedalear la bicicleta y empiece a pedalear la economía. Punto para el equipo económico.
En lo político, LLA sigue sumando porotos: la incorporación de Campero, Picat y Tournier acerca al oficialismo a la primera minoría y, más importante, a tener los votos para aprobar el Presupuesto en diciembre, un detalle que los gobernadores leen con lupa. Y hablando de provincias, el acuerdo con Chubut para eliminar las retenciones al petróleo convencional llega justo cuando el nuevo embajador de EE.UU. quiere reunirse con gobernadores para hablar de lo que realmente importa: no es la ideología, es la geología.
❓ La pregunta del millón: ¿por qué no acumulan reservas ni cambian el régimen cambiario?
Si la inflación es un fenómeno monetario, ¿por qué el Gobierno insiste en que no compra dólares para evitar trasladar presión a precios? Porque —spoiler— no quiere emitir pesos para hacerlo. Emitir implica esterilizar después y, en Argentina, la palabra “esterilización” remite a una saga que nadie quiere reestrenar: Lebac, Leliq, LeFi. Se acabaron los pesos y, sobre todo, las ganas de repetir errores.
El plan implícito es simple: mantener el dólar estable y la inflación contenida, comprando reservas solo contra demanda genuina de dinero, sin recrear bolas de pasivos ni atraer flujos golondrina que entran y salen como un bandoneón desafinado.
¿Y por qué no cambiar el régimen —ampliar bandas, liberar más, salir del cepo— si las condiciones parecen dadas? Porque el Gobierno apuesta a su propio déjà vu: seguir apreciando el tipo de cambio, con bandas al 1% y una inflación arriba del 2%, convencidos de que esta vez sí es diferente. ¿La diferencia? Un nombre: Scott Bessent, el tío Scott, el más libertario alineado con las Fuerzas del Cielo. Un viento de cola geopolítico que Argentina no tuvo en ciclos previos… y que tampoco es gratis. El trade para ordenar la coyuntura costó margen estratégico en la relación comercial con EE.UU.
Mientras tanto, el dólar seguirá moviéndose dentro del esquema de bandas, alimentado por:
- emisiones de deuda privada y subsoberana (Hola CABA!),
- colocaciones corporativas (Genneia y CGC esta semana),
- y la demanda estacional de diciembre, siempre sedienta de pesos.
Un equilibrio delicado pero, por ahora, funcional. El riesgo es el de siempre: creer que extrapolar el pasado sirve para anticipar el futuro cuando la economía argentina hace de la excepción su regla.
Entre repos en negociación, tasas en modo descenso y un oficialismo que acelera su arquitectura legislativa, quedó una semana donde la macro y la política se cruzaron con claridad: la gobernabilidad también es un activo financiero, y esta vez cotizó al alza. Los mercados, eso sí, siguieron desafinando… menos mal que al menos en el Colón Andrea Bocelli, mantuvo la nota.
